工银瑞信:2022年市场驱力从业绩转向估值
2021-12-15 17:10:16   |   来源:晶报网
2021年A股结构性行情显著,站在岁末关口,2022年市场将如何演绎?工银瑞信近期举办的“2021年四季度线上优基汇”中,分享了固收、权益市场状况,探讨未来一段时期的经济走势及资产配置策略。

短期基本面环境有利  预计明年经济前低后高

若明年经济增速目标在5%以上,政策在投资端发力程度预计会比较温和,考虑当前地产仍处于惯性下行过程当中,短期经济反转概率较低,货币政策仍保持相对宽松。整体来看,短期内基本面环境仍有利,但扰动较多,调整可能带来投资机会。

针对2022年市场,预计国内经济明年呈前低后高走势,上半年经济仍受地产下行周期的掣肘,下半年随着地产阶段性企稳,制造业、消费与服务将推动经济回升,出口增速下行但仍有韧性,价格上的主旋律是PPI-CPI收敛。流动性方面,预计2022年下半年美联储大概率将加息1-2次。国内明年一二季度之交存在宽松契机,降准符合预期,降息或可期待,十债利率走势大概率先下后上。政策方面,国内经济明年上半年货币政策迎来宽松时间窗口,下半年逐步回归中性,财政政策节奏或回归前置。市场策略方面,宏观压力下A股业绩增速回落,市场驱动力从业绩转向估值,波动率将加大,上半年震荡找结构,下半年金融带指数。

固收:维持中性久期策略   关注信用市场六大看点

固收市场方面,债市投资久期策略可考虑中性或略超配,不大幅超配的原因在于债券估值偏贵情况下,收益率下行空间存在制约,且无法完全排除政策明显发力的情形。后续关注年底政策定调,小分子药对疫情形势的影响等。

具体到信用债市场,2021年信用债市场在“抱团”中寻求确定性。2022年信用债市场则有几大看点:预计在经济仍面临下行压力,经济增长动能切换的预期下,信用额度等融资条件有望改善;较多高风险主体已出清,预计违约率微降,整体信用风险可控;地产行业信用风险如何演绎是经济、债券市场关注的重点;部分上游行业产业债仍有望维持正向自由现金流,或带动市场偏好进一步修复;城投方面随着融资收紧、地方土地出让下降,内部分化将进一步加大;结束资管新规过渡期,银行理财对短久期、高等级的偏好或进一步增加,低等级、长久期、私募债利差面临走阔压力;金融债有望成为机构优选的配置资产之一。

权益:关注价格、利率变化   精选行业细分赛道

权益资产方面,建议上半年关注价格变化,中下游行业景气回升,汽车零部件、专用设备、食品饮料、农林牧渔等赛道有望受益;下半年关注利率变化,关注券商、银行、保险等金融板块投资机会。同时关注趋势明确的绿色发展(风电、光伏、氢产业、新能源车、锂电池、储能、环保)、高端制造领域(半导体、军工)以及数字经济(人工智能与物联网)等赛道。

消费赛道方面,必选消费明年有望出现贝塔性行情,可选消费预期回暖、估值有望修复、景气度持续上升。具体到细分领域,白酒、乳制品整体需求较好,未来净利润提升趋势明显;啤酒行业供需稳定,龙头有望迎来盈利提升;整体看好大众食品领域,但还要从基本面角度做选择;受外出就餐和消费升级影响,肉制品、调味品有望打开行业天花板;软饮料步入成熟发展阶段,但细分行业增速分化。

新能源汽车方面,关注以下几个主题:1)以美国为首的海外市场需求或处于爆发前夜,建议关注海外供应链高弹性标的;2)锂电环节盈利触底修复,成本传导顺畅,建议关注锂电池环节龙头企业;3)建议关注受制于高能耗石墨化产能的负极环节;4)受到储能市场爆发、国内加速渗透及海外从0到1的三重逻辑驱动的铁锂环节;5)供需格局持续偏紧的铜箔环节。医药板块相对看好创新药、CXO、医疗器械、医美等细分领域。

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